7月29日，寧德時代開盤低走，當天股價下跌2.55%，報收184.53元/股，總市值8117億元。

　　追溯到7月26日，寧德時代發布2024年半年度報告。報告顯示，今年上半年，寧德時代實現營業收入1667.67億元，同比下降11.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤228.65億元，同比增長10.37%；基本每股收益5.20元。

　　海外失速，上半年營收下滑11.88%

　　需要指出的是，今年前兩個季度，寧德時代的營收規模均未超過千億，且均出現了同比兩位數的下滑。數據顯示，今年一季度，寧德時代實現營業收入797.7億元，同比減少10.41%；二季度為869億元，同比下滑13.1%。

　　對于前兩個季度營收下滑的原因，寧德時代并未做過多披露。不過從財報數據看，其上半年營收下滑與動力電池板塊和境外市場的表現相關。

　　寧德時代主營業務包括動力電池、儲能電池、電池材料及回收和電池礦產資源四大板塊。報告顯示，今年上半年，寧德時代動力電池系統營收為1126億元，同比下滑19%，占總營收的比例為67%。

　　分地域來看，上半年寧德時代境內收入為1162億，境外收入為505.3億；而在去年同期，境內收入為1144億，境外收入為656.8億，也就是說上半年寧德時代境內收入基本處于原地踏步狀態，而境外收入則下降了超過150億（同比減少24.77%），遠高于境內市場5%左右的下滑幅度。

　　事實上，由于海外電動汽車增速放緩，今年二季度，寧德時代的主要競爭對手LG新能源出現2022年1月上市以來的首個季度虧損。

　　LG新能源公布的2024年第二季度財報數據顯示，報告期內，該公司綜合收入為6.1619 萬億韓元（約合人民幣322.3億元），同比減少29.8%；營業利潤為1,953億韓元（約合人民幣10.21億元），同比減少57.6%，營業利潤率為3.2%。

　　海外營收雖大幅下滑，但寧德時代仍是全球范圍內唯一一家裝車量突破100 GWh的企業。根據韓國研究機構SNE Research發布的統計數據，寧德時代1-5月繼續排名全球動力裝車量榜首，其動力電池裝車107 GWh，市場份額達37.5%。

　　在國內動力電池市場中，寧德時代2024年上半年的裝車量市占率上升至46.4%，與去年同期相比實現了3個百分點的增長。

　　寧德時代方面在業績說明會上表示，下半年排產和訂單飽滿，產能利用率預計會進一步提升；今年神行電池和麒麟電池開始大規模放量，神行和麒麟電池在其動力電池出貨中占比三到四成，未來上述兩款電池的出貨比重會持續提升。

　　今年上半年，寧德時代產能利用率為65.33%，同比提升4.83%；在建產能為153GWh。

　　減收增利背后，是成本下降及經營收緊

　　在營收下滑的情況下，寧德時代凈利潤卻在增長。

　　今年一季度，寧德時代實現歸屬于上市公司股東的凈利潤105.1億元，同比增長7%；二季度實現歸母凈利潤123.6億元，同比增長13.4%，環比增長17.56%，超出市場預期的110億元。寧德時代減收增利背后，是動力電池原材料成本的快速下降以及其持續緊縮的經營戰略。

　　作為電芯成本占比最高的正極材料的主要原材料，電池級碳酸鋰平均價格已從年初的約10萬元/噸，進一步下滑至近日的約8.5萬元/噸，要知道在2022年需求緊缺時，電池級碳酸鋰平均價格最高可是接近60萬/噸。

　　另據國信證券7月12日研報數據，動力電池方形磷酸鐵鋰動力電芯價格今年年初以來跌幅達4.65%，同比下跌36.92%。

　　受價格影響，寧德時代動力電池系統上半年營收同比下滑19.20%，營業成本同比跌幅更大，達到25.84%，這也讓寧德時代動力電池毛利率提高6.55%至26.9%，創下過去11個季度新高。同時，儲能電池系統毛利率為28.87%，較上年同期增長7.55個百分點。對比2022年在碳酸鋰價格瘋狂上漲之時，寧德時代動力電池系統和儲能電池系統兩大產品，毛利率曾雙雙降至約17%。

　　寧德時代在業績電話會上表示，二季度公司單位 Wh 的盈利能力保持穩定，在0.19-0.2元/Wh 之間，隨著碳酸鋰等資源及原材料價格下降，聯動影響公司產品單位銷售價格下降，因此毛利率隨之提升，這只是個算法問題。

　　緊縮經營戰略則表現在其減少資本開支并延緩募投項目建設上。

　　今年上半年，寧德時代資本開支約138億，同比延續跌勢，期末在建工程約272.5億元，同比下降16.5%，固定資產約1131億元，更是出現罕見的下滑。

　　7月26日晚，寧德時代公告將2022年定增募投項目“廣東瑞慶時代鋰離子電池生產項目一期”達到預定可使用狀態的日期由原來的2024年6月1日大幅延期兩年半，至2026年12月31日。

　　2022年，寧德時代定增募資450億元，用于福鼎時代、廣東瑞慶時代一期、江蘇時代動力及儲能（四期）、寧德蕉城時代（車里灣項目）等項目建設，分別新增鋰離子電池年產能約 60GWh、30GWh、30GWh和15GWh及PACK生產線。其中，此次宣布延期的廣東瑞慶時代一期投資總額達120億。

　　繼續押寶海外，儲能成第二增長線

　　隨著整個動力電池產業鏈內卷，出海已成為電池企業消化產能的一條出路。目前，國內不少動力電池企業已經提前布局海外市場，寧德時代也不例外。

　　據悉，寧德時代接下來在建的產能近一半都在海外，其中包括歐洲匈牙利工廠前兩期項目，差不多70GWh。

　　面對目前整體歐洲電車市場銷售不及預期的情況，寧德時代表示，市場的趨勢短期可能有一點挑戰，但歐洲2035年禁售燃油車的目標未變，到2025年、2026年，隨著歐洲車企新一代電動車型放量、產品競爭力提升、高性價比的磷酸鐵鋰電池推動、基礎設施的逐步完善，電動化率預計會達到不錯的水平。

　　對于美國市場，寧德時代坦言，目前出貨量不大，海外市場的重點還在歐洲。對于寧德時代與福特汽車曾選擇的LRS模式，寧德時代解釋說，LRS 是一種與合作伙伴共贏分享的模式，公司無需投入生產基地建設所需的資本性支出，相對風險較小。并且還透露，目前與海外客戶正在推進合作中。

　　目前，寧德時代的德國工廠已經獲得了大眾汽車集團模組測試實驗室及電芯測試實驗室雙認證。匈牙利工廠已完成部分廠房封頂及設備調試，寧德時代表示：“匈牙利工廠吸取了德國工廠的經驗， 在產線設計和工廠運營方面做了很多升級和改善，且規模較大，因此預計成本相對德國工廠有優勢。目前客戶端需求和訂單情況都比較理想，有理由相信匈牙利工廠的盈利能力會更好。”

　　在儲能方面，寧德時代表示，目前海外儲能市場需求旺盛，在美國和歐洲等地迅速發展；儲能電池系統已成為公司營業收入的增長點。寧德時代采取創新商業模式應對市場需求，并積極布局海外儲能市場，通過與不同渠道商合作開展項目。

　　今年4月，寧德時代發布天恒儲能系統。寧德時代方面表示，天恒儲能系統采用的是大電芯，但其也強調電芯不是越大越好，需要綜合考慮成本、制造難度、壽命、安全等各方面。

　　對比寧德時代歷年財報可以發現，其儲能電池系統營收的占比呈逐年增長趨勢，從2018年到2023年，寧德時代儲能業務的收入從1.89億元增至近600億元，已成為第二增長曲線。今年上半年，其儲能電池系統營收為288億元，同比增長3%，占總營收的比例約為17%，毛利率為28.87%。（蓋世汽車 Daisy）